Содержание
Анна ДОРОНИНА, главный редактор Cbonds Review
Читайте в номере
Первый номер Cbonds Review в 2026 году мы посвятили теме «Инвестор на старте». Начало года — традиционное время для обновления стратегий, ожиданий и подходов к работе на финансовых рынках, и именно в этот момент особенно важно понимать, как меняется профиль инвестора, какие инструменты выходят на первый план, какие риски требуют повышенного внимания. Ключевыми дискуссионными материалами номера стали два круглых стола. Первый посвящен рынку ECM — его текущему состоянию, итогам 2025-го и ожиданиям на горизонте 2026 года. Второй — сфокусирован на частных инвесторах и их возрастающей роли на рынке капитала, прежде всего на рынке облигаций. В этом выпуске впервые опубликован материал в рамках серии регулярных статей Банка России, которые будут выходить на страницах Cbonds Review в течение года. Как всегда, интересным получился BondStyle, посвященный на этот раз тому, как финансовые компании взаимодействуют с искусством, формируя новые форматы поддержки культурных проектов. Мы искренне надеемся, что этот номер станет для читателей информативной точкой отсчета — как для профессионалов рынка, так и для тех, кто только формирует свои инвестиционные ориентиры.
Мнение
Владимир ЕРЁМКИН, старший научный сотрудник лаборатории структурных исследований, ИПЭИ РАНХиГС
Сильный рубль как вызов для бюджетной и экономической политики
За 2025 год рубль укрепился к доллару на 23.1 % — это максимальный годовой прирост с 1990-х годов. Курс снизился с 103.4 руб. в середине января до 76.1 руб. в начале декабря, а к концу января 2026 года стабилизировался около 75.7 руб. Хотя по итогам 2025 года рубль стал одной из сильнейших валют мира с точки зрения годовой динамики, такое усиление национальной валюты является следствием серьезных аномалий и дисбалансов в экономике. Аналитики и исследователи не ожидали настолько мощного укрепления, а сохраняющиеся структурные проблемы экономики из-за этого зачастую лишь усиливаются.
Мнение
Ярослав ХУДОРОЖКОВ, основатель KYC PRO, создатель платформы In_vest Desk AI+
Как ИИ меняет рынки: скорость, масштаб, новые игроки
Когда в начале 2000-х годов интернет начал менять финансовые рынки, скептики называли это временным увлечением, модой для технарей. Сегодня невозможно представить биржевую торговлю без электронных площадок — они стали невидимой инфраструктурой, о которой никто не задумывается. То же самое происходит с искусственным интеллектом (ИИ): около 70 % торгового объема на крупнейших мировых площадках приходится на алгоритмические системы. Рынок ИИ-решений в финансовом секторе вырастет с $38 млрд в 2024 году до $190 млрд к 2030-му при среднегодовом росте 30.6 % (MarketsandMarkets). По данным отчета Citi за 2025 год, более 68 % хедж-фондов уже используют ИИ для анализа данных и принятия торговых решений.
Мнение
Ольга НИКОЛАЕВА, старший аналитик департамента клиентского обслуживания, ИФК «Солид»
Рынок становится розничным — и им всё больше управляет психология
Российский финансовый рынок за последние годы заметно изменился: на первый план выходят частные инвесторы, а поведение участников все чаще определяется не только экономическими моделями, но и эмоциональными факторами. Именно этой теме — роли психологии в инвестиционных решениях и трансформации клиентского подхода на финансовом рынке — было посвящено выступление Ольги Николаевой в секции «Cbonds Talks — твои 10 минут, которые услышит рынок!» XXIII Российского облигационного конгресса.
Пульс рынка
Виктор ПОПЛАВСКИЙ, Cbonds
Золото и серебро в 2025 году: взлет серебра и сжатие соотношения
Завершившийся год вошел в историю финансовых рынков как период тектонического сдвига в иерархии драгоценных металлов. Пока золото уверенно штурмовало исторические максимумы на уровне $4500 за унцию, подпитываемые геополитическим разломом и беспрецедентной активностью мировых регуляторов, настоящий инвестиционный феномен продемонстрировало серебро. Демонстрируя динамику, более чем вдвое опережающую золотые котировки, «белый металл» окончательно трансформировался из ведомого актива в самостоятельный драйвер рынка. Центральным индикатором этой трансформации стало стремительное сжатие соотношения Gold-to-Silver Ratio (GSR). Если в апреле 2025 года коэффициент достигал критических 100:1, сигнализируя о глубокой недооценке, то к финалу года он скорректировался до уровней 58–65:1. Данная статья исследует комплексные причины возвращения серебру статуса стратегического ресурса и анализирует фундаментальные факторы, пересмотревшие многолетнюю корреляцию двух главных благородных металлов.
Пульс рынка
Катерина ТУФАНОВА, менеджер проекта Mergers.ru
Обзор российского рынка M&A за 2025 год
В 2025 году рынок слияний и поглощений в России переживал умеренный спад — как в количественном, так и в стоимостном отношении: по сравнению с 2024 годом было меньше крупных сделок, при этом сохранилась высокая неопределенность цены (стоимость 51 % сделок осталась нераскрытой). Рынок по-прежнему характеризуется высокой внутренней локализацией — всего 3 % от количества и менее 1 % от объема рынка составляют трансграничные сделки. Возрастает роль государства — не только как регулятора, но и как непосредственного участника рынка: мы наблюдаем все больше сделок по национализации активов с их дальнейшей продажей.
Инструментарий
Дмитрий НОВИКОВ, аналитик отдела долговых рынков России, СНГ и Китая, Cbonds
Длинные ОФЗ: неизбежно ли снижение доходностей вслед за ставкой ЦБ?
В конце января 2026 года, по данным Cbonds, консенсус ожидает снижение ключевой ставки Банка России до 12 % к концу 2026 года и до 8.5 % к концу 2027-го (верхняя граница нейтрального уровня номинальной ставки по оценкам Банка России). Одновременно с этим консенсус ожидает снижение доходностей 10-летних ОФЗ до 12.18 % к концу 2026 года и до 9.75 % к концу 2027-го. Зачастую снижение доходностей длинных ОФЗ до уровней, незначительно превышающих значения ключевой ставки, обосновывается в основном предполагаемым снижением инфляции до 4 %, за которым с некоторым лагом будет следовать снижение ключевой ставки ЦБ. В этой логике опускается ряд дополнительных факторов, влияющих на длинные доходности, которые предлагается рассмотреть в данной статье.