в номере:

Россия:

Мнение

Александр ИСАКОВ, руководитель Центра макроэкономических исследований, Сбербанк

Александр ИСАКОВ, руководитель Центра макроэкономических исследований, Сбербанк

Национальное бюджетное правило: пять контраргументов и механизм реформы

Российское бюджетное правило выполняет две разные функции: задает прозрачную формулу для предельных федеральных расходов и ограничивает волатильность реального курса рубля за счет валютных операций, связанных с нефтегазовыми доходами и Фондом национального благосостояния (ФНБ). Первая функция остается базовой. Вторая требует переосмысления: курс рубля теперь определяется не только нефтью, но и ставкой, импортом, всем экспортным портфелем, внешним геоэкономическим фоном.


TOP VIEW

Алексей ВОРОНОВ, заместитель генерального директора — финансовый директор, ООО УК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ»

Алексей ВОРОНОВ, заместитель генерального директора — финансовый директор, ООО УК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ»

В фокусе — гибкость: как меняется долговая стратегия Металлоинвеста

Рынок корпоративного долга за последние годы заметно изменился: публичные заимствования стали важной частью финансирования крупнейших компаний, а условия выхода на рынок требуют от эмитентов все большей гибкости. Металлоинвест активно использует возможности облигационного рынка, сочетая разные валюты, сроки и типы ставок. О выборе инструментов, работе с инвесторами и долговой стратегии компании Cbonds Review поговорил с Алексеем Вороновым, заместителем генерального директора — финансовым директором ООО УК «МЕТАЛЛОИНВЕСТ».


Тема номера

Дарья ТАРАСЕНКО, старший аналитик Центра экономического прогнозирования, Газпромбанк

Дарья ТАРАСЕНКО, старший аналитик Центра экономического прогнозирования, Газпромбанк

Рынок сырья в России и развитие национальных бенчмарков

Цены на сырьевые товары останутся волатильными. С учетом исключительной роли сырья в производственных процессах и в формировании доходов отдельных стран спрос на инструменты хеджирования и другие деривативы, привязанные к сырьевым ценам, продолжит расти. Для развития этих инструментов в России необходима система национальных бенчмарков. Источники данных о ценах на сырье в России — национальные биржи и ценовые агентства.


Тема номера

Диана ОДИНЦОВА, коммерческий директор, ИНФИНИТУМ

Диана ОДИНЦОВА, коммерческий директор, ИНФИНИТУМ

Альтернативные инвестиции в ЗПИФ: что важно учесть при работе с нестандартными активами

Альтернативные инвестиции давно вышли за пределы традиционных финансовых инструментов: объектом вложений сегодня могут быть произведения искусства, коллекционные автомобили, воздушные суда и другие нестандартные активы. ЗПИФ позволяет включать такое имущество в регулируемую инвестиционную конструкцию, но вместе с этим возникают нетипичные для классического портфеля вопросы — от подтверждения прав и хранения до оценки и контроля. Разбираемся, как устроена инфраструктура таких инвестиций и почему работа с уникальными активами требует решений «индивидуального пошива».


Пульс рынка

Елена БАБКИНА, специалист отдела Investfunds, Cbonds

Елена БАБКИНА, специалист отдела Investfunds, Cbonds

Венчурные инвестиции: опыт фондов на глобальном рынке

С начала 2010-х годов глобальные фонды акций прибегают к альтернативным инвестициям в непубличные компании для получения доходности выше рыночной части портфеля.


ЦФА

Ярослав МУРАШКИН, начальник отдела долгового финансирования, Департамент финансов, «Ростелеком»

Ярослав МУРАШКИН, начальник отдела долгового финансирования, Департамент финансов, «Ростелеком»

Цифра на равных с облигациями: новый этап развития рынка ЦФА

Российский рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) преодолел важный нормативный барьер. С вступлением в силу закона от 04.08.2026 № 292-ФЗ, определяющего порядок налогообложения доходов и расходов по ЦФА, рынок пришел к долгожданной гармонизации условий финансирования, которая убирает арбитраж между «цифрой» и классическими инструментами заимствований.


Инструментарий

Степан САПУНКОВ, Дмитрий БАТУРИН, Полина ВЕЛИКАНОВА, студенты экономического факультета МГУ, призеры VII студенческого конкурса Cbonds по рынку облигаций

Степан САПУНКОВ, Дмитрий БАТУРИН, Полина ВЕЛИКАНОВА, студенты экономического факультета МГУ, призеры VII студенческого конкурса Cbonds по рынку облигаций

Факторы формирования спредов доходности между ОФЗ и облигациями российских эмитентов корпоративного сектора

Рост рынка корпоративных облигаций усиливает значение оценки кредитного риска и факторов, влияющих на спреды (объем рынка составляет около 37.3 трлн рублей). Одним из ключевых показателей оценки кредитного риска является G-спред, который отражает разницу между доходностью корпоративной облигации и значением кривой бескупонной доходности ОФЗ на сопоставимом сроке — премию за риски, связанные с эмитентом. Российский долговой рынок характеризуется чередованием периодов спокойствия и стресса, особенно заметным с 2014 года. Геополитическая и валютная нестабильность, жесткая ДКП и санкционное давление сопровождались повышенной волатильностью долгового рынка и ухудшением положения компаний. Различия между рыночными режимами предполагают неоднородность факторов формирования спредов, что ограничивает применимость моделей с постоянными коэффициентами. Поэтому в исследовании используется модель с марковскими переключениями, учитывающая изменяющийся характер влияния факторов на динамику спредов. Подход дает возможность учитывать различия реакции кредитных спредов между режимами рынка и секторами. Это позволяет точнее задавать секторальные лимиты с учетом того, какие отрасли сильнее реагируют