в номере:

Россия:

Инструментарий

Мировые рынки:

От редакции

Светлана Ерохова, главный редактор Cbonds Review

Светлана Ерохова, главный редактор Cbonds Review

В масштабах страны

Мы долго думали, как же интересно и доходчиво представить все субфедеральные облигации, выпущенные в России в 2013 году… Так родилась идея для инфографики, которую мы впервые публикуем в журнале. Оцените масштаб региональных заимствований 2013 года. Впечатляет? Поздравляю: в этом месяце мы с вами стали свидетелями рекордного размещения субфедеральных облигаций в истории — 40 млрд руб. Но наряду с внушительными цифрами есть немало проблем, связанных с процессом размещения облигаций городов и регионов. Их состояние как лакмусовая бумажка отражает всю экономику нашей страны. Для того чтобы дать слово каждому желающему высказаться — и банкам-организаторам займов, и регионам-эмитентам, — мы организовали круглый стол. Надеюсь, двухсторонний диалог поможет рынку субфедерального долга договориться.


Авторская колонка

Егор Сусин, главный эксперт Центра экономического прогнозирования, Газпромбанк

Егор Сусин, главный эксперт Центра экономического прогнозирования, Газпромбанк

QE3: выгоды снижаются, риски растут?

Прошло около года с начала запуска ФРС третьей программы количественного смягчения (QE3). В середине сентября 2012 года было объявлено о начале выкупа ипотечных облигаций (на $40 млрд в месяц), в середине декабря объемы были расширены за счет выкупа облигаций Госказначейства (на $45 млрд в месяц). К концу октября 2013 года общий объем выкупа гособлигаций достиг триллиона долларов, а баланс ФРС превысил $3.8 трлн. На фоне сокращения дефицита бюджета экономического эффекта от программ QE3 практически не видно.


Инструментарий

Круглый стол заемщиков рынка субфедерального долга

Круглый стол заемщиков рынка субфедерального долга

«При демпинговой цене контракта эмитенту нужно быть готовым к размещению с премией»

По просьбе Cbonds Review представители крупнейших регионов-заемщиков оценили свои достижения на рынке регионального долга в 2013 году, обсудили необходимые регулятивные изменения, которые могут заставить сектор субфедеральных заимствований работать эффективнее, а также порассуждали об издержках нулевых комиссий, преимуществах аукциона перед букбилдингом и о том, можно ли заставить организатора работать в интересах эмитента.


Инструментарий

Игорь Аксенов, Barclays

Игорь Аксенов, Barclays

Возможен ли кризис муниципальных финансов США?

Достойным эпиграфом к этой статье может послужить высказывание Мередит Уитни. В сентябре 2010 года она заявила, что «в ближайшие 12 месяцев [в 2011 году] от 50 до 100 муниципальных образований, городов, округов и районов будут вынуждены прекратить обслуживать свои обязательства на сотни миллиардов долларов». Фирма Мередит Уитни подготовила исследование состояния муниципальных финансов в 15 штатах и заключила, что им неизбежно потребуется финансовая помощь федерального правительства, чтобы предотвратить банкротства. Однако в следующие пять лет предсказанный крах муниципальных финансов не случился.


Инфраструктура рынка

Джеффри Тесслер, генеральный директор Clearstream

Джеффри Тесслер, генеральный директор Clearstream

«Теперь в России есть рыночная инфраструктура»

В интервью Cbonds Review генеральный директор Clearstream Джеффри Тесслер рассказывает о том, как изменилось отношение к инфраструктурному бизнесу после кризиса 2008 года, как иностранные инвесторы оценивают результаты инфраструктурных реформ на российском финансовом рынке, будет ли расти спрос на ОФЗ со стороны нерезидентов и будет ли реальных интерес у иностранных покупателей к рублевым облигациям российских компаний после открытия доступа для нерезидентов к рынку корпоративного долга через международные депозитарные системы.


Кадры

Ключевые отставки-назначения октября

Новые кадровые перестановки в инвестиционных командах "ВТБ Капитала", Sberbank CIB, "Ренессанс Капитала", Газпромбанка и другие заметные отставки-назначения октября.


Еврооблигации

Евгений Пундровский, Cbonds

Евгений Пундровский, Cbonds

Бюджетный синдром

Разногласия американских политиков относительно бюджета и потолка госдолга США не смогли сдержать рынки в октябре. Как ни странно, негативный эффект от приостановки работы американского правительства привел к снижению ставок и росту активности заемщиков из развивающихся стран. Инвесторы, в свою очередь, также поддержали новые выпуски евробондов многократно превосходящими их по объему книгами заявок. Похоже, что рынки капитала вновь вернулись к эйфории, царившей в начале этого года.