Вступительное слово

Рынок «устойчивого финансирования» в России активно развивался в 2018–2022 годах. Один только выпуск зеленых облигаций города Москвы в мае 2021 года составил 70 млрд рублей. А на глобальном уровне уже в 2020-м объем этого рынка, по данным Bloomberg, превысил $730 млрд.

Облигационные инструменты устойчивого развития являются важнейшим фактором ESG-трансформации экономики, ведь они предоставляют эмитентам возможность привлечь средства на их зеленые и социальные проекты, а также в целом на достижение их стратегических ESG-целей. На сегодняшний день в России уже существуют зеленые и социальные облигации, а также облигации устойчивого развития. Отдельные эмитенты уже выпускают переходные (адаптационные) бонды, входящие в сегмент национальных и адаптационных проектов Мосбиржи. Выпущены российские таксономии зеленых и адаптационных проектов, готовится социальная таксономия.

Рынок рублевых облигаций: основные показатели 2021 года

В качестве основных тенденций на первичном рынке корпоративного долга в 2021 года можно выделить:

• высокую активность эмитентов банковского сектора, лизинговых компаний и компаний жилищного строительства;

• снижение ставок и увеличение первоначальных объемов размещения выпусков в ходе book-building на фоне дефицита качественных предложений, особенно во второй половине года;

• расширение спрэдов при первичных размещениях к собственным вторичным кривым эмитентов на фоне их компрессии к кривой ОФЗ из-за отставания роста доходности на вторичном рынке корпоративных облигаций по сравнению с доходностью ОФЗ в первой половине прошлого года и противоположенные тенденции во второй половине года на фоне опережающего роста доходности корпоративных облигаций относительно ставок ОФЗ;

• рост активности компаний-дебютантов (ТФН, «Боржоми Финанс», «Селектел», «Аэрофьюэлз», Продовольственная контрактная корпорация, «М Видео», МТС-Банк, «Синара ТМ», «реСтор», «Мэйл. ру Финанс», «ТАМИ и Ко», СОПФ «Инфраструктурные облигации», Росгеология);

• сохранение тенденции к сокращению дюрации размещаемых выпусков, начавшейся во второй половине прошлого года;

• сохранение интереса к рублевому рынку у иностранных эмитентов; новые выпуски разместили: «Ритейл Бел Финанс» (SPV белорусской группы компаний «Евроторг» / Eurotorg Holding PLC), планируют: «КФК Финанс», «Алтын Голд Финанс» (Республика Казахстан);

• рост популярности ESG-выпусков: г. Москва (выпуск на 70(!) млрд руб.), Атомэнергопром, Сбербанк, КАМАЗ, МТС (социальные), «Синара ТМ»; в 2021 году на рублевом облигационном рынке обращалось 17 выпусков зеленых и 3 выпуска социальных облигаций

«Зеленый» дракон: обзор рынка ESG-облигаций в Китае

Одними из главных эмитентов зеленых облигаций в Китае является «Большая четверка» китайских банков. Они выпускают бумаги как в юанях, так и в других валютах, а крупнейшими эмитентами по объему выпущенных зеленых облигаций в Китае в 2021 году являются два китайских банка China Development Bank (CDB) и Industrial and Commercial Bank of China (ICBC). Примечательно, что CDB опережает ICBC в 2 раза, выпустив облигаций на сумму больше, чем $6.3 млрд. Представляется возможным, что программы развития китайских банков будут все чаще включать в себя масштабные ESG-проекты, для финансирования которых ими будут выпускаться зеленые облигации.

ДОМ.РФ — двигатель повестки устойчивого развития в жилищном строительстве и ЖКХ

Внедрение ESG-подходов при реализации проектов как жилищного, так и инфраструктурного строительства активно начало развиваться с 2021 года, когда постановлением Правительства РФ (от 21.09.2021 № 1587) была принята национальная зеленая таксономия, закрепляющая подходы к зеленому строительству — строительство экологичных зданий и сооружений в соответствии с национальными стандартами и реализация проектов, направленных на повышение энерго- и теплоэффективности действующих сооружений. На основе зеленой таксономии и международных подходов разрабатываются и внедряются инструменты зеленого финансирования. При этом и у населения появляется больший интерес к энергоэффективному, экономному в эксплуатации и экологичному жилью. Для застройщиков и девелоперов ESG-подходы преимущественно связаны со строительством жилья с учетом экологической и социальной ответственности.

Рынок ESG-оценок: сопоставимость результатов и прозрачность методологий оценки

В Европе ответственное инвестирование практикуется уже не менее двух десятилетий, и этот рынок является относительно зрелым по сравнению с другими регионами. Однако ни в Европе, ни в других странах на данный момент нет действующего регулирования ESG-рейтингов или их провайдеров. Аккредитации некоторых провайдеров как кредитных рейтинговых агентств не распространяются на присваиваемые ими ESG-оценки. Европейский регулятор деятельности кредитных рейтинговых агентств ESMA планирует ввести регулирование в сфере ESG-рейтингов, но пока это регулирование находится на стадии предварительных общественных консультаций, и появление предварительного документа по регулированию ожидается в 2023 году.

Оценка экологического фактора в спреде доходности на российском фондовом рынке

В работе проверяется наличие премии за экологический риск на российском фондовом рынке на примере акций и облигаций. Для российских акций конструируется зеленый фактор — доходность портфеля, собранного исходя из экологических характеристик компаний (на основании базы данных MSCI). Кумулятивная доходность зеленого фактора за почти десятилетний период отрицательная, то есть акции менее экологичных компаний показали большую реализованную доходность. На российском рынке фиксированного дохода в течение стабильного периода находятся доказательства того, что наличие у облигации зеленого признака уменьшает ее ожидаемую доходность при прочих равных условиях

Интеграция целей устойчивого развития в деятельность АО «Управляющая компания ТРИНФИКО»

Процессы ESG-трансформации на российском рынке управления активами только начинают формироваться. Как показали результаты апрельского исследования «Эксперт РА», большинство управляющих компаний на финансовом рынке России не имеют стратегии устойчивого развития и экологической политики, при этом большинство из них на практике стараются следовать принципам ESG. В этом плане ESG-трансформация АО «Управляющая компания ТРИНФИКО» — интересный кейс последовательной интеграции принципов устойчивого развития в финансовом секторе России