Мнение
Александр ИСАКОВ, руководитель Центра макроэкономических исследований, Сбербанк
Национальное бюджетное правило: пять контраргументов и механизм реформы
Российское бюджетное правило выполняет две разные функции: задает прозрачную формулу для предельных федеральных расходов и ограничивает волатильность реального курса рубля за счет валютных операций, связанных с нефтегазовыми доходами и Фондом национального благосостояния (ФНБ). Первая функция остается базовой. Вторая требует переосмысления: курс рубля теперь определяется не только нефтью, но и ставкой, импортом, всем экспортным портфелем, внешним геоэкономическим фоном.
Тема номера
Владимир ПИНАЕВ, генеральный директор, CORE.XP
Недвижимость после пика ставок: где искать доходность в новом цикле рынка
Во второй половине 2026 года привлекательность недвижимости как инвестиционного актива будет возрастать по мере снижения процентных ставок. При ключевой ставке Банка России 14 % финансовые инструменты по-прежнему предлагают двузначную номинальную доходность. В отличие от прямого владения недвижимостью они не требуют расходов на ремонт и поиск арендатора, а также отличаются более высокой ликвидностью. Однако с лета 2025 года ключевая ставка уже снизилась на 7 п. п., а к декабрю, по прогнозу аналитиков, может опуститься примерно до 13 % (по оценке Газпромбанка). В этих условиях арендные потоки качественных объектов, поддерживаемые индексацией, станут более конкурентоспособными, а удешевление финансирования создаст предпосылки для роста стоимости недвижимости. О том, как инвестиции в недвижимость позволяют сохранить и приумножить капитал в условиях меняющегося процентного цикла, рассказал Владимир Пинаев, генеральный директор CORE.XP.
ИИ
Круглый стол участников рынка управления активами
ИИ на рынках капитала: где заканчивается эксперимент и начинается ответственность?
Искусственный интеллект (ИИ) на финансовом рынке уже вышел за пределы экспериментов: банки, брокеры и управляющие компании активно используют его в клиентском сервисе, аналитике, обработке больших данных и подготовке инвестиционных решений. Но чем самостоятельнее становятся алгоритмы, тем острее вопросы: не приведут ли похожие модели к унификации стратегий, смогут ли локально обученные системы одинаково оценивать риск и где должна проходить граница человеческого контроля? Участники круглого стола Cbonds Review рассказали о практических результатах внедрения ИИ и обсудили, насколько далеко рынок готов пойти в плане доверия алгоритмам в работе с инвестициями и кто должен нести ответственность за принятые решения.
ИИ
Дмитрий ТИМОФЕЕВ, основатель RISKER Lab, независимый портфельный управляющий, управляющий частным хедж-фондом
Опыт внедрения ИИ: плюсы и цифры, от которых неуютно
ИИ уже заменяет десятки специалистов. Но выстреливает только там, где системой дирижирует тот, кто понимает суть процесса и строит ее сам
Инструментарий
Алексей КАЛУГИН, директор методологического отдела; Павел КАШИЦЫН, управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования; Максим БУЛГАКОВ, старший директор по рейтингам структурированного финансирования, «Эксперт РА»
Подходы к оценке больших кредитных портфелей в сделках секьюритизации
По итогам семи месяцев 2026 года объем выпусков многотраншевой секьюритизации приблизился к 1 трлн рублей, а по итогам всего 2026 года, вероятно, превысит 1.5 трлн рублей. Новым фактором роста стала секьюритизация крупных кредитных пулов, насчитывающих более 100 тыс. кредитов: на такие сделки с начала 2025 года пришлось более 65 % общего объема проведенных сделок. В статье рассмотрим основные факторы риска, связанные с возможными модельными ошибками при оценке сделок секьюритизации крупных пулов, а также способы их минимизации.
Нобелевские лауреаты по экономике
Юлия ВЫМЯТНИНА, профессор по макрофинансам Школы вычислительных социальных наук, Европейский университет в Санкт-Петербурге
Кооперация без доброй воли, или Зачем экономике тень будущего
В 2005 году премия Шведского национального банка по экономическим наукам памяти Альфреда Нобеля была присуждена Роберту Ауману (Центр рациональности Еврейского университета в Иерусалиме, Израиль) и Томасу Шеллингу (Университет Мэриленда, США) «за расширение нашего понимания конфликта и кооперации посредством анализа методами теории игр». Оба лауреата показали, что готовность сторон сотрудничать — вопрос не морали и не доброй воли, а устройства самого взаимодействия: горизонта, на который смотрят участники, доступной им информации и умения сделать собственные обещания и угрозы правдоподобными.
Книжная полка
Алексей ТАРАСОВ, эксперт по рынку синдицированного кредитования, кандидат экономических наук, Executive MBA
Рынки долгового капитала
Научная монография на английском языке посвящена механизмам международных рынков долгового капитала — рынку синдицированного кредитования и рынку еврооблигаций. В издании рассматриваются базовые механизмы международных рынков долгового капитала; механизмы реализации сделок на первичных рынках; механизмы реализации сделок на вторичных рынках и реструктуризации; портфельные механизмы; банковские механизмы.