Содержание
Анна ДОРОНИНА, главный редактор Cbonds Review
Читайте в номере
Первый номер Cbonds Review в 2026 году мы посвятили теме «Инвестор на старте». Начало года — традиционное время для обновления стратегий, ожиданий и подходов к работе на финансовых рынках, и именно в этот момент особенно важно понимать, как меняется профиль инвестора, какие инструменты выходят на первый план, какие риски требуют повышенного внимания. Ключевыми дискуссионными материалами номера стали два круглых стола. Первый посвящен рынку ECM — его текущему состоянию, итогам 2025-го и ожиданиям на горизонте 2026 года. Второй — сфокусирован на частных инвесторах и их возрастающей роли на рынке капитала, прежде всего на рынке облигаций. В этом выпуске впервые опубликован материал в рамках серии регулярных статей Банка России, которые будут выходить на страницах Cbonds Review в течение года. Как всегда, интересным получился BondStyle, посвященный на этот раз тому, как финансовые компании взаимодействуют с искусством, формируя новые форматы поддержки культурных проектов. Мы искренне надеемся, что этот номер станет для читателей информативной точкой отсчета — как для профессионалов рынка, так и для тех, кто только формирует свои инвестиционные ориентиры.
Мнение
Егор СУСИН, управляющий директор, Газпромбанк Private Banking
2025: год перемен в мировой экономике — «мы больше не в Канзасе»
В 2025 году глобальная экономика столкнулась с фундаментальными сдвигами, которые перевернули привычный порядок вещей. Дисбалансы, накапливавшиеся десятилетиями в экономике, финансах, социальной и политической среде, вышли на поверхность и стали очевидны большинству — разломы обнажились. Как отметила глава МВФ Кристалина Георгиева в Давосе, «мы больше не в Канзасе» — мир вышел за рамки знакомой стабильности. Этот год стал периодом фрагментации финансовых систем, усиления геополитических рисков, что отразилось на росте ВВП, торговле и инвестициях. Дополнительным вызовом становится стремительное внедрение и интеграция искусственного интеллекта (ИИ) в мировую экономику.
Пульс рынка
Виктор ПОПЛАВСКИЙ, Cbonds
Золото и серебро в 2025 году: взлет серебра и сжатие соотношения
Завершившийся год вошел в историю финансовых рынков как период тектонического сдвига в иерархии драгоценных металлов. Пока золото уверенно штурмовало исторические максимумы на уровне $4500 за унцию, подпитываемые геополитическим разломом и беспрецедентной активностью мировых регуляторов, настоящий инвестиционный феномен продемонстрировало серебро. Демонстрируя динамику, более чем вдвое опережающую золотые котировки, «белый металл» окончательно трансформировался из ведомого актива в самостоятельный драйвер рынка. Центральным индикатором этой трансформации стало стремительное сжатие соотношения Gold-to-Silver Ratio (GSR). Если в апреле 2025 года коэффициент достигал критических 100:1, сигнализируя о глубокой недооценке, то к финалу года он скорректировался до уровней 58–65:1. Данная статья исследует комплексные причины возвращения серебру статуса стратегического ресурса и анализирует фундаментальные факторы, пересмотревшие многолетнюю корреляцию двух главных благородных металлов.
Пульс рынка
Катерина ТУФАНОВА, менеджер проекта Mergers.ru
Обзор российского рынка M&A за 2025 год
В 2025 году рынок слияний и поглощений в России переживал умеренный спад — как в количественном, так и в стоимостном отношении: по сравнению с 2024 годом было меньше крупных сделок, при этом сохранилась высокая неопределенность цены (стоимость 51 % сделок осталась нераскрытой). Рынок по-прежнему характеризуется высокой внутренней локализацией — всего 3 % от количества и менее 1 % от объема рынка составляют трансграничные сделки. Возрастает роль государства — не только как регулятора, но и как непосредственного участника рынка: мы наблюдаем все больше сделок по национализации активов с их дальнейшей продажей.
Инструментарий
Сергей КУСАКИН, независимый инвестиционный советник, реестр ЦБ № 260
Путь к фидуциарности: сможет ли российский инвестсоветник стать независимым?
На рынке с историей в 30+ лет до сих пор нет массового понимания, чем именно занимается инвестиционный советник. Кроме того, неясно, кто такой независимый советник и какова его роль в инфраструктуре финансового рынка.
Юридическая практика
Николай ПАВЛОВ, Егор ЛОГИНОВ, Банк России
Стандарты судебной защиты прав и законных интересов владельцев облигаций
Одной из основных проблем во взаимоотношениях между представителем владельцев облигаций (ПВО) и самими владельцами облигаций остается нежелание первых защищать интересы инвесторов в суде в случае дефолта эмитента.
Обзор конференции
Cbonds.ru
Год, когда рынок стал взрослее
Каждый декабрь Санкт-Петербург становится местом, где российский долговой рынок собирается вместе — не на звонке и не в переписках, а в живой дискуссии. XXIII Российский облигационный конгресс (РОК) Cbonds вновь подтвердил статус ключевого события на российском облигационном рынке — два дня насыщенной деловой программы, десятки панелей и встреч и уникальные неформальные мероприятия. 2025-й год получился для участников рынка неоднозначным. С одной стороны, высокая ставка и осторожность. С другой — гибкость, способность адаптироваться и готовность искать новые решения. В этом материале крупными мазками расскажем про самые интересные секции и дискуссии Конгресса. Вспомним, как это было.