Содержание
Анна ДОРОНИНА, главный редактор Cbonds Review
Читайте в номере
Как и ожидалось, «как раньше», которого мы так долго ждали, не наступило, а весенняя «новая реальность» стала «новой нормальностью». Спектр событий, который пережил и до сих пор проживает не только российский, но и мировой финансовый рынок, поражает своим разнообразием, а их участники приспосабливаются (что им еще остается?) к постоянно меняющимся условиям и стремятся наладить привычные процессы. Безусловно, на рынке уже есть те, кто существенно пострадал, но, как это всегда бывает, есть и те, кто в определенной степени выиграл и теперь осваивает новые горизонты. Тема летнего номера — «Реструктуризация» — не такая радужная и солнечная, как хотелось бы. Но что поделать — какие времена, такие и темы. Эксперты рынка поделились своим мнением о том, как часто мы будем слышать слово «реструктуризация» применительно к российским эмитентам в ближайшем будущем, рассмотрели несколько практических кейсов, а также оценили, стоит ли нам ждать волну дефолтов или ситуацию с выплатами на данный момент можно назвать стабильной. Наступает осень: период, на который традиционно приходился пик активности эмитентов ценных бумаг. Чего нам ожидать этой осенью — остается только догадываться. В этом году привычный цикл по понятным причинам нарушился, и облигационный рынок несколько ожил летом, во времена ежегодного «затишья». Но, как мы писали в прошлом номере, сейчас как никогда правдива фраза «будем действовать по обстоятельствам». Время идет, а актуальности тезис не теряет, и эмитенты, в свою очередь, долгосрочных планов не строят. Еще со времен начала пандемии (кажется, что это было так давно) онлайн-формат «всего и вся» уверенно закрепился в нашей жизни. И мы, как обычно, не отстаем от тенденций и в материале Bond Style летнего номера хотим рассказать вам о корпоративном Кибертурнире, в котором финансисты приняли активное участие.
Мнение
Антон ТАБАХ, главный экономист, «Эксперт РА»
«У всех суббота, а у нас четверг»
Этой весной была поставлена жирная точка в прошлогодних дискуссиях о природе инфляции и монетарных последствиях борьбы с пандемией. ФРС, а вслед за ней и ЕЦБ объявили «крестовый поход» против инфляции, начав распродажу активов со своих балансов, а затем и повышение процентных ставок, причем темпами, опережающими ожидания рынка.
Мнение
Анна БУЛИНА, Михаил ПАХНИН, Европейский университет в Санкт-Петербурге; Кристина МОЗГОВАЯ, PhD студент, CERGE-EI, Прага
Человеческий капитал и экономический рост
В современных экономиках всё более важную роль играет человеческий капитал — уровень образования и запас навыков, знаний, умений, имеющихся у каждого человека. Мировая практика показывает, что накопление человеческого капитала положительно влияет на экономическое развитие и во многом определяет разницу в богатстве между странами. Каковы основные механизмы, через которые человеческий капитал влияет на благосостояние стран? Какую экономическую политику должна проводить Россия, чтобы эти механизмы заработали? На эти вопросы мы попытаемся дать ответ в данной статье.
Тема номера
Илья ВИНОКУРОВ, член совета Ассоциации владельцев облигаций
Провал ОСВО и реструктуризаций розничных выпусков облигаций: кто виноват и что делать
Ярким трендом 2020–2021 годов на рынке облигаций стал массовый приход инвесторов — физических лиц. Еще в 2020 году организаторы размещений отмечали, что в выпусках размером 1–5 млрд рублей c кредитными рейтингами ВВВ+ и выше физики отнимали аллокацию у институциональных инвесторов, приобретая до половины, а то и более объема, например, «Киви Финанс» 001Р-01 — 42 % выпуска, «Максима Телеком» БО‑П01 — 46 %, АО «Аэрофьюэллз» 001Р-01 — 73 %. В сегменте «настоящих ВДО» с рейтингами BBB и ниже инвесторы-физлица стали основной движущей силой. Период горячего спроса постепенно сошел на нет, и настало время собирать камни. Дефолты и попытки реструктуризации в выпусках с большой долей инвесторов-физиков стали повседневным явлением.
Asset management
Всеволод ЛОБОВ, директор по инвестициям, УК «ДОХОДЪ»
BOND ETF. Первый биржевой фонд на индекс от Cbonds
С 18 августа на Московской бирже доступен новый биржевой фонд облигаций от УК «ДОХОДЪ» — ДОХОДЪ Сбондс Корпоративные облигации РФ. Этот фонд следует индексу Cbonds CBI RU Middle Market Investable и, по нашему мнению, является первым в России по-настоящему пассивным фондом рублевых облигаций.
Юридическая практика
Дмитрий ЛИСОВ, юрист, юридическая фирма LECAP
Реорганизация эмитента — противостояние владельцев облигаций и эмитентов
После повышения ключевой ставки Банком России рыночная стоимость облигаций стала ниже номинальной стоимости, что обострило проблему реорганизации эмитентов. Если ранее этот вопрос не был столь актуальным, то в условиях низких котировок облигаций проблема гарантий владельцев облигаций значительно обострилась.
Нобелевские лауреаты по экономике
Юлия ВЫМЯТНИНА, профессор факультета экономики, Юлия РАСКИНА, Европейский университет в Санкт-Петербурге
Зачем нужны данные о потреблении людей?
В 2015 году премия Шведского национального банка по экономическим наукам памяти Альфреда Нобеля была присуждена Ангусу Дитону из Принстона «за анализ потребления, бедности и благосостояния». Дитон показал, как мы решаем, что потреблять, сколько сберегать и как измерять благосостояние.