Содержание
Анна ДОРОНИНА, редактор Энциклопедии, руководитель отдела редакции, АО «Сбондс.ру»
Слово редакции
Мы продолжаем традицию выпуска ежегодного сборника «Энциклопедия российской секьюритизации» и рады представить вам его четырнадцатый номер. 2024 год для российского финансового рынка оказался динамичным: эмитенты и инвесторы сохранили активность, рынок IPO продолжил развитие, а цифровые финансовые активы укрепили свои позиции. На рынке секьюритизации в 2024 году традиционно лидировали ипотечные бумаги — объем ИЦБ в обращении вырос на 17 % за счет выпусков на платформе ДОМ.РФ. Эксперты в статьях сборника рассмотрели ключевые направления развития рынка секьюритизации в 2025 году, проанализировали значимые сделки минувшего года, оценили потенциальные изменения в регулировании, динамику интереса инвесторов и влияние макроэкономических факторов на новые размещения. Надеемся, что опыт наших экспертов и аналитика, представленные в сборнике, окажутся полезными в вашей работе. Ждем вас в следующих выпусках «Энциклопедии»!
Мировой рынок секьюритизации
Михаил ПОНОМАРЕВ, старший юрист, правовое сопровождение сделок на рынках капитала, АО «ДОМ.РФ»
Наиболее перспективные активы для секьюритизации на мировых рынках
В этом году секьюритизации как механизму исполняется 55 лет, первая сделка по ипотечной секьюритизации, или MBS (Mortgage-Backed Securities), была организована в 1970 г. в США1. Традиционно в качестве обеспеченных активов для секьюритизации выступали ипотечные кредиты, автокредиты, кредитные карты и другие однородные долговые требования. Однако в последние годы на мировых рынках наметилась тенденция к секьюритизации новых, нетрадиционных типов активов. Это обусловлено поиском инвесторами более высокодоходных и диверсифицированных инструментов, а также стремлением эмитентов привлекать финансирование под нестандартные активы. Согласно отраслевым обзорам, рост секьюритизации необычных активов, таких как финтех-кредиты, роялти и проекты в области возобновляемой энергетики, способствует расширению рынка, привлекая более широкий круг инвесторов и повышая устойчивость финансовой системы. В данной статье представлен сравнительный обзор наиболее перспективных направлений секьюритизации в разных регионах мира — Европе, Азии и Америке — с акцентом на новые и нетрадиционные активы: блокчейн-секьюритизацию, секьюритизацию интеллектуальной собственности, зеленую секьюритизацию, секьюритизацию будущих доходов и др. Каждый региональный раздел содержит конкретные примеры и анализ того, какие активы уже используются, какие появились недавно и какие инициативы выглядят наиболее интересными и масштабируемыми. В заключении проводится общий сравнительный анализ выявленных тенденций.
Секьюритизация ипотеки
Андрей СУЧКОВ, начальник управления секьюритизации — старший вице-президент, Банк ВТБ (ПАО)
Рынок ипотечных ценных бумаг: в ожидании смягчения ДКП
Развитие российского рынка ипотечных ценных бумаг — вторичного ипотечного рынка — зависит от характера развития первичного рынка ипотечного кредитования. Однако жесткая связь этих двух рынков у нас не наблюдается: несмотря на резкое снижение выдачи в прошлом году, секьюритизация не остановилась. Не в последнюю очередь это было связано с тем, что в целом для российских банков секьюритизация не стала критически важным механизмом финансирования новой выдачи. И в этом наша система существенно отличается от американской, где львиная доля ипотечных кредитов продается, то есть фактически рефинансируется через их включение в обеспечение ипотечных бумаг уже на этапе подачи заявления на кредит. В России выдача ипотечных кредитов может фондироваться из разных источников, в том числе за счет привлеченных средств депозитов, что уже несет в себе определенные риски.
Секьюритизация ипотеки
Руслан ЗУЕВ, руководитель направления подразделения «Секьюритизация», АО «ДОМ.РФ»
Секьюритизация на платформе ДОМ.РФ — как это делается?
Механизм секьюритизации на платформе ДОМ.РФ был запущен в 2016 году. Он предполагает выпуск стандартизированных облигаций с ипотечным покрытием, обеспеченных поручительством ДОМ.РФ. Для обозначения этого класса ипотечных облигаций используется емкий и звучный термин — ИЦБ ДОМ.РФ. На начало 2025 года размещено 74 выпуска ИЦБ ДОМ.РФ почти на 3 трлн руб., а доля ИЦБ ДОМ.РФ на рынке ипотечных ценных бумаг России достигла 99 %, что дает право считать их стандартом ипотечной секьюритизации в России.
Секьюритизация ипотеки
Дискуссия экспертов на XI Российском ипотечном конгрессе
Сдержанный оптимизм оригинаторов vs скепсис инвесторов
В феврале в Москве состоялось традиционное для старта года мероприятие — Российский ипотечный конгресс. На его площадке уже в 11-й раз встретились представители ведущих банков, застройщиков, рейтинговых агентств и профильных ассоциаций, чтобы подвести итоги прошедшего года и обозначить векторы нового. В рамках конгресса состоялось заседание круглого стола «Секьюритизация в текущих реалиях». В данном материале мы представили мнения экспертов по самым актуальным, а порой и острым вопросам, связанным с перспективами развития сделок секьюритизации различных видов активов.
Рынок секьюритизации альтернативных классов активов
Владимир ЛИМАН, руководитель трейдинга департамента глобальных рынков, Сбербанк
Практический опыт реализации сделки секьюритизации необеспеченных потребительских кредитов
В конце августа 2024 года Сбер разместил облигации первой сделки секьюритизации потребительских кредитов без обеспечения, выданных банком. Достаточно короткий старший транш с купоном 20 % обеспечен статическим, однородным и достаточно гранулярным портфелем. В ходе подготовки к сделке и после ее закрытия Сбер попытался достичь максимальной прозрачности сделки, публикуя и обновляя модель денежных потоков, портфель и даже короткие ежемесячные аналитические записки. В этой статье мы делимся опытом создания и размещения сделки и излагаем свое видение перспектив рынка многотраншевых секьюритизаций вообще и секьюритизаций потребительских кредитов в частности. Кроме того, мы рассказываем о недавних благоприятных для рынка регуляторных изменениях и просим институциональных инвесторов поддержать нас в стремлении приблизить российское регулирование к более дружелюбным по отношению к инвестору мировым стандартам.
Инфраструктура рынка секьюритизации
Иван МАХАЛИН, LECAP; Даниил БАСИН, FOCUS Management
Место ЦФА в сделках секьюритизации
Развитие технологий и правового регулирования предоставляет участникам российского финансового рынка возможности по модернизации существующей инфраструктуры, позволяющие снизить стоимость сделок и обеспечить большую гибкость используемых инструментов.