«Ужасы» нашего городка

Весной 2022 года после начала СВО и введения нескольких волн анти- российских санкций реальность для многих российских компаний, среди которых находились и эмитенты локальных облигаций, изменилась. В тот момент прогнозы дальнейшего развития событий колебались в диапазоне от просто «плохого» до «ужасного». Однако в итоге «черт» и правда оказался «не так страшен, как его малюют». Как бы то ни было, 2022 год выдался крайне непростым как для российского фондового рынка в целом, так и для рынка облигаций в частности. Давайте рассмотрим, какие риски считались весной основными для эмитентов долгового рынка, какие из них реализовались, какие нет и какие риски появились или остались на ближайший 2023 год.

Наличие экспортной выручки у компании традиционно воспринималось как позитивный фактор и признак ее глобальной конкурентоспособности. Для крупных российских корпораций национальная экономика была недостаточно «глубокой», поэтому выход за рубеж считался необходимым для устойчивого и продолжительного развития. С одной стороны, данный риск во многом реализовался, во всяком случае с точки зрения продажи российских товаров европейским странам. Можно отметить, что существенное сокращение, в ряде случаев до нуля, произошло по большинству наименований российского экспорта, кроме, пожалуй, нефти и газа (напомним, что статистика по внешней торговле не публикуется с апреля). Впрочем, российские компании в течение года активно искали замену рынкам сбыта, фокусируясь в основном на азиатских странах, а также пытаясь перераспределить продажи на внутренний рынок. Рост цен на продукцию на мировых площадках позволил экспортерам частично компенсировать сокращение операционных показателей и негативный эффект от укрепления рубля. Благоприятная ценовая конъюнктура дала возможность, например, Газпрому и ряду других компаний сохранить кредитные метрики на высоком уровне и даже выплатить промежуточные дивиденды по итогам первого полугодия 2022 года.