Тема номера
Владимир КОРНЕВ, ведущий специалист департамента корпоративных финансов, «Цифра брокер»Рынок ВДО: риски и возможности
К сегменту ВДО принято относить облигации эмитентов с рейтингами ВВВ+ и ниже, а также эмитентов, не имеющих кредитных рейтингов. По данным АКРА, по состоянию на 31.12.2024 на этот сегмент пришлось 23 % рынка корпоративных облигаций (6.8 трлн руб.). Из них на облигации ипотечных агентов, которые не имеют кредитных рейтингов, приходилось 6 % рынка (1.8 трлн руб.), на остальных эмитентов третьего эшелона и прочих эмитентов без кредитных рейтингов — 17 % (5 трлн руб.). При этом количество эмитентов сегмента ВДО (без ипотечных агентств) составило почти 70 % от всех корпоративных заемщиков, что свидетельствует о значимости сегмента для российского рынка.
Поскольку большая часть эмитентов — относительно небольшие компании, объемы выпусков со стороны данных участников рынка в целом невелики. Это предопределяет относительно низкую ликвидность большинства выпусков на вторичном рынке, что создает для инвесторов дополнительные риски.
В случае негативной конъюнктуры рынка оперативно продать облигации становится сложнее. Как правило, потенциальные проблемы компании-эмитента участники рынка заранее учитывают в ценах его бумаг. В 2024 году это было хорошо заметно по выросшим спредам доходностей ВДО и бумаг
эмитентов с высокими рейтингами. Если в начале 2024 года разница между индексом корпоративных облигаций Мосбиржи RUCBNS Y и индексом Cbonds CBI HY (от B− до BBB) составляла около 6.5 %, то к концу года она достигала 15 %. Сам индекс Cbonds CBI HY доходил до уровней около 43 %.