Рынок облигаций 2025 года: рекорды и дефолты

Истекший 2025 год выдался рекордным для рынка государственных и корпоративных облигаций. Объемы размещений ОФЗ на российском рынке в 2025 году достигли 8.2 трлн руб. по номинальной стоимости, что стало рекордом с 2015 года. По данным Cbonds, к 31.12.2025 рынок корпоративных облигаций достиг 28.5 трлн руб., также преодолев очередную рекордную отметку за всю историю наблюдений. Такие результаты были достигнуты благодаря не только высокому интересу эмитентов к инструментам публичного долга, но и притоку новых средств инвесторов. За 2025 год Московская Биржа зафиксировала приток средств частных инвесторов в абсолютно рекордных объемах — 2.1 трлн руб., что более чем вдвое превышает результаты предыдущего года (0.859 трлн руб.).

Однако рекордов рынок достиг не только в части объемов, но и в части дефолтных событий. Рекордный рост заимствований на долговом рынке происходил в непростых рыночных условиях охлаждения экономического роста и высоких ставок 2024–2025 годов. Данные по индексу промышленного производства за 11 месяцев 2025 года демонстрируют нарастание диспропорции в темпах роста выпуска между государственным и частным сектором, где отрасли с высокой зависимостью от бюджетного финансирования демонстрировали восходящую динамику, в то время как отрасли с низкой зависимостью от бюджетного финансирования испытывали негативную динамику год к году с ухудшением обозначенных диспропорций ближе к концу года. На уровне микроэкономики мы также наблюдали нисходящую динамику чистой прибыли среди российских предприятий: сальдо прибылей и убытков организаций за 10 месяцев 2025 года сократилось на 9.9 % г/г, доля убыточных предприятий достигла 29.2 %, увеличившись на 1.9 п. п. г/г. В таких условиях заемщики наращивали долговое финансирование, предлагая инвесторам ежемесячные процентные платежи по рекордно высоким уровням процентных ставок. В таких условиях наблюдалось фронтальное ухудшение дисциплины заемщиков.