Пульс рынка
Павел Грудинкин, эксперт по международным долговым рынкам, Cbonds
Новые вызовы для emerging markets
Доходности на рынке еврооблигаций emerging markets продолжают снижаться на фоне роста спроса со стороны инвесторов. Это обеспечивает высокую активность в сегменте первичных размещений. Объем новых выпусков с начала года составил $456.5 млрд. Несмотря на положительные настроения на рынке, движение мегарегуляторов в сторону ужесточения монетарной политики заставляет инвесторов принимать на себя все большие риски.
Мнение
Сергей Романчук, Металлинвестбанк
2017: самый спокойный год для рубля?
Текущий год принес рублю долгожданную стабильность. Кажется, после затяжного падения доллар нарисовал дно, и рубль уж никогда не будет таким дорогим. Комментаторы расходятся лишь во временной оценке перспектив падения рубля. Когда и как оно случится и насколько глубокий будет просадка? История приключений российской валюты не оставляет простора для долгосрочных прогнозов: периоды укрепления рубля заканчивались, как правило, внешним шоком, он штормом проходился по российскому финансовому рынку, а рубль совершал свой роковой нырок на новый уровень. Девальвация запускала инфляцию, которая сама через некоторое время готовила почву для новой девальвации.
Инструментарий
Федор Теребков, Газпромбанк
Закон эволюции. Базовые ставки в российских облигациях с плавающим купоном или индексируемым номиналом
На российском рынке сложился значительный по объему сегмент облигаций с плавающими ставками или индексируемым номиналом (флоатеры). Однако большинство выпусков флоатеров являются низколиквидными, а зачастую по ним вообще отсутствуют торговые обороты. Отсутствие ликвидности не позволяет корпоративным эмитентам использовать этот сегмент в качестве устойчивого рыночного источника привлечения фондирования на первичном рынке: эмитенту нечем верифицировать свои ожидания по стоимости привлечения. При этом сегмент флоатеров отличается крайним разнообразием базовых ставок и способов привязки к ним. Попробуем разобраться, откуда оно возникло, как влияет на ликвидность инструментов и каким образом набор базовых ставок может меняться в дальнейшем, чтобы обеспечить оптимальное развитие этого рынка.
Инструментарий
Валерий Смирнов, Банк России
Роль флоатеров в оценке ожиданий рынка по ключевой ставке
При реализации денежно-кредитной политики Банк России стремится поддерживать однодневные ставки денежного рынка на уровне своей ключевой ставки. Для этих целей он проводит операции по предоставлению и абсорбированию ликвидности на аукционной основе, чтобы регулировать уровень ликвидности банковского сектора. Однако, управляя процентными ставками на сегменте овернайт денежного рынка, Центробанк в рамках процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в конечном счете хочет оказать влияние на ставки в реальном секторе экономики и через них — на кредитную и сберегательную активность. Поэтому важным является вопрос о том, на каком уровне формируются ожидания относительно будущей динамики ключевой ставки Банка России, поскольку они будут закладываться участниками рынка в кривые доходностей на денежном рынке и рынке капитала.
Инструментарий
Вадим Закройщиков, Московская Биржа
Как деривативы могут помочь в работе с ОФЗ флоатерами
Кривая рынка OIS свопов является одним из основных индикаторов безрисковых ставок в мире. В России это единственный активно развивающийся сегмент процентных деривативов. В роли индекса выступает признанный рынком индикатор — ставка RUONIA. В октябре 2016 года на срочном рынке Московской Биржи начала обращаться «стандартизированная» версия OIS — фьючерсы на ставку RUONIA , в них котируется средняя ожидаемая RUONIA в каждом из следующих 12 календарных месяцев. Реальный торгуемый инструмент, обеспечивающий механизм перевода неизвестной плавающей RUONIA в фиксированную ставку, а также отражающий ожидания по средней RUONIA на год вперед, дает ряд возможностей для инвесторов в ОФЗ флоатеры. Это фиксация купонов на два следующих неизвестных периода, возможность улучшить доходность при реализации ожиданий по ставке, оценить требуемую маржу к фондированию, сравнить imlied ожидания по изменению полугодовой RUONIA из фьючерсов с ожиданиями из флоатеров ОФЗ.
Инструментарий
Николай Юкович, Газпромбанк
Об оценке справедливой стоимости ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA
Появление ОФЗ-ПК с привязкой к RUONIA в январе 2015 года стало настоящим откровением для российского облигационного рынка. В условиях роста процентных ставок и неопределенности будущей траектории политики ЦБ только защитные инструменты с плавающим купоном могли предоставить инвесторам хоть какую-то гарантию инвестиционного дохода. Однако после того как рублевый рынок снова начал функционировать и ЦБ перешел к смягчению денежно-кредитной политики, ОФЗ-ПК, привлекательные в условиях роста ставок, не только не потеряли приверженцев из числа инвесторов, но и до сих пор пользуются высоким спросом. В условиях ожидания дальнейшего снижения ставок это выглядит парадоксально для неискушенного инвестора.
Слово эмитента
Интервью с Павлом Скачковым, заместителем генерального директора по экономике и финансам, концерн «Калашников»
«Мы всегда строили финансовые модели, не рассчитывая на отмену санкций»
В интервью Cbonds Review заместитель генерального директора по экономике и финансам концерна «Калашников» Павел Скачков рассказывает о том, почему присутствие компании в санкционном списке не помешало организовать успешный облигационный дебют, какой объем облигационной программы и по какой цене холдинг намерен разместить до конца текущего года, за счет каких средств планирует финансировать приобретение новых активов, как поменялась бизнес-модель компании и в чем заключаются основные преимущества крупнейшего российского производителя и экспортера боевого и гражданского оружия.