Содержание
Андрей СУЧКОВ, Банк ВТБ (ПАО)
Вступительное слово
Продолжение жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) при сохранении повышенного уровня неопределенности напрямую отразилось на развитии банковской системы в 2025 г., которая при этом сохранила достаточно высокую устойчивость. Прибыль российских банков составила 3.5 трлн руб., что лишь на 7.9 % ниже рекордного результата 2024 г., и соответствовала прогнозу Банка России. Постепенное смягчение ДКП началось со второй половины года, но она оставалась жесткой, что непосредственно отразилось на динамике кредитования, которое заметно просело. В меньшей степени это коснулось корпоративного кредитования, портфель которого увеличился на 11.8 %, что ниже темпов предыдущего года в 18.1 %, но ближе к верхней границе среднесрочного прогноза Банка России в 10–13 %.
Мировой рынок секьюритизации
Максим ЗЕНКОВ, Cbonds
Секьюритизация на мировых рынках: тенденции 2025 г.
2025-й стал годом снижения ставок центральными банками на большинстве ключевых рынков. Однако неустойчивость роста в отдельных регионах, таких как ЕС, остающаяся повышенной стоимость финансирования, регулярность политических шоков, вызывающих бегство инвесторов в защитные активы, ставят вопрос сохранения кредитного качества активов, лежащих в основе сделок секьюритизации. Для регулятора этот вопрос является частью управления уровнем риска в финансовой системе. В статье будут охарактеризованы динамика новых выпусков на рынках Европы и США, ключевые регуляторные изменения и тренды в отдельных продуктовых нишах рынка секьюритизации.
Мировой рынок секьюритизации
Михаил СОРОКИН, Cbonds
Рынок секьюритизаций КНР: итоги 2025 г. и ожидания
Объем новых выпусков на рынке секьюритизаций Китая в 2025 г. вырос на 14 % в годовом исчислении и составил 2.326 трлн юаней. Забегая вперед, скажем, что, по ожиданиям экспертов, объем выпуска в 2026 г. останется на прежнем уровне. Год закончился ростом объемов выпусков в рамках каждой из трех регуляторных схем. Напоминаем, что рынок секьюритизации в КНР не является единым с институциональной точки зрения, так как исторически он появился не так давно — пилотные проекты начались в 2005 г., а полномасштабное развитие рынка — лишь с 2014 г., но с тех пор рынок вырос и достиг больших масштабов. И, как сказано выше, существуют три институциональные схемы для выпуска секьюритизаций, которые управляются различными регуляторными органами.
Секьюритизация ипотеки
Андрей СУЧКОВ, Банк ВТБ (ПАО)
Новый рекорд установлен, но вопросы остаются
Прошедший 2025 г. был для российского рынка ипотечного кредитования, первичного ипотечного рынка, очень непростым. Он начался с резкого падения выдачи, которая за первое полугодие сократилась вдвое по сравнению с аналогичным периодом 2024 г. Основной причиной такой динамики было последовательное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП). Вслед за ростом ключевой ставки до 21 % средняя ставка по рыночной ипотеке вышла в январе 2025-го на уровень 29 %, т. е. стала абсолютно запретительной, что привело к фактическому обвалу предоставления кредитов. Переход к постепенному смягчению ДКП, начавшийся во втором полугодии, привел сначала к некоторому замедлению падения, а с осени выдача кредитов стала постепенно расти. Однако, несмотря на заметное снижение, средние ставки по рыночной ипотеке в конце года превышали 21 % и доступными не стали.
Секьюритизация ипотеки
Дискуссия экспертов на XII Российском ипотечном конгрессе
Роль секьюритизации в финансировании ипотеки для банков в условиях ограничений
Традиционная дискуссия экспертов на XII Российском ипотечном конгрессе была посвящена роли секьюритизации в финансировании ипотеки для банков в условиях ограничений, а также перспективам развития рынка секьюритизации в России.
Инфраструктура рынка секьюритизации
Круглый стол представителей инфраструктуры рынка
Инфраструктура рынка секьюритизации: вызовы, решения и перспективы
Представители инфраструктурных участников рынка обсудили текущее состояние и перспективы развития российской секьюритизации. Эксперты рассмотрели ключевые изменения регулирования, вступившие в силу в 2025 г., включая новые требования к удержанию риска оригинаторами и расширение возможностей специализированных финансовых обществ. Участники также оценили эффективность взаимодействия между инфраструктурными институтами, готовность рынка к появлению новых оригинаторов и эмитентов, а также обсудили вопросы прозрачности сделок и доступности данных для инвесторов. Отдельное внимание было уделено развитию секьюритизации неипотечных активов, необходимости адаптации процедур к более сложным пулам требований и возможным изменениям регулирования, которые могли бы способствовать дальнейшему росту рынка в ближайшие годы.
Инфраструктура рынка секьюритизации
Александр РАЗУМНЫЙ, АО «СОЛИД Менеджмент»
Структурные облигации СФО и СОПФ — мощный инструмент финансовой инженерии
В 2022–2025 гг. российский финансовый рынок совершил качественный рывок в развитии индустрии специализированных финансовых обществ, а также специализированных обществ проектного финансирования (СФО, СОПФ). По данным Банка России, на июль 2025 г. объем выпущенных структурных облигаций составил 1738 млрд руб., из которых 1339 млрд руб. выпущены СФО. Тогда как на 1 января 2022 г. объем таких облигаций в обращении составлял лишь 357 млрд руб. Более чем в 5 раз выросло и количество таких выпусков. Существенную долю выпущенных СФО облигаций занимают сделки, имеющие целевой характер с очень ограниченным кругом инвесторов, выступающих инициаторами таких сделок.