Содержание
Анна ДОРОНИНА, редактор Энциклопедии, АО «Сбондс.ру»
Слово редакции
Мы продолжаем выпуск ежегодного сборника «Энциклопедия российской секьюритизации» и с удовольствием представляем вашему вниманию его новый, пятнадцатый выпуск. 2025 г. стал для российского финансового рынка периодом адаптации и роста: участники рынка демонстрировали устойчивость к внешним вызовам, сохранялась активность эмитентов и инвесторов, продолжилось развитие инструментов заимствования, а цифровые решения все глубже интегрировались в финансовую инфраструктуру. На рынке секьюритизации ключевую роль по-прежнему играли ипотечные активы, однако заметно усилился интерес и к другим классам базовых активов. Объемы размещений оставались на высоком уровне, а структура сделок становилась более разнообразной. В материалах выпуска эксперты подробно анализируют основные тенденции рынка, разбирают наиболее значимые сделки прошедшего года, оценивают перспективы регулирования и инвестиционного спроса, а также рассматривают влияние различных факторов на дальнейшее развитие секьюритизации в 2026 г. Мы надеемся, что представленные в сборнике материалы будут полезны в вашей профессиональной деятельности. Благодарим за интерес к Энциклопедии и будем рады видеть вас среди авторов и читателей следующих выпусков!
Тенденции рынка секьюритизации
Артём ЗАИГРИН, Армен АВАКЯН, Юлия МАТВЕЕВСКАЯ, ПАО Сбербанк
Как пересложится макроэкономический пазл до конца 2026 г.?
Кардинальные изменения в мировой экономике позволят удержаться на траектории, начертанной осенью 2025 г. по бюджету и ставкам, но с большей волатильностью курса. Российская экономика вошла в фазу «мягкой посадки» с середины 2025 г. на фоне ухудшения баланса как внешних, так и внутренних факторов. Для экспортных отраслей укрепление курса рубля с более чем 100 руб. за доллар в начале 2025 г. до 76 руб. к концу года сопровождалось снижением цен на сырьевые товары: в целом, по данным Всемирного банка, они подешевели почти на 7 % в годовом выражении. На этом фоне темпы роста экономики замедлились с более чем 4 % в 2023–2024 гг. до 1 %.
Мировой рынок секьюритизации
Максим ЗЕНКОВ, Cbonds
Секьюритизация на мировых рынках: тенденции 2025 г.
2025-й стал годом снижения ставок центральными банками на большинстве ключевых рынков. Однако неустойчивость роста в отдельных регионах, таких как ЕС, остающаяся повышенной стоимость финансирования, регулярность политических шоков, вызывающих бегство инвесторов в защитные активы, ставят вопрос сохранения кредитного качества активов, лежащих в основе сделок секьюритизации. Для регулятора этот вопрос является частью управления уровнем риска в финансовой системе. В статье будут охарактеризованы динамика новых выпусков на рынках Европы и США, ключевые регуляторные изменения и тренды в отдельных продуктовых нишах рынка секьюритизации.
Рынок секьюритизации альтернативных классов активов
Ксения ПОЛЯКОВА, ПАО «Совкомбанк»
«СФО Совком Взыскание»: первая публичная NPL-секьюритизация в России
В марте 2026 г. ПАО «Совкомбанк» организовал размещение биржевого выпуска облигаций, обеспеченных портфелем просроченной задолженности, общим объемом 1 млрд руб. Сделка стала первой в России NPL-секьюритизацией, размещенной на бирже по открытой подписке с привлечением рыночного спроса. Появление подобных инструментов отражает растущий интерес участников финансового рынка к секьюритизации проблемных активов и расширению инструментов управления просроченной задолженностью.
Рынок секьюритизации альтернативных классов активов
Маргарита БЕЛЬЯНСКАЯ, Дарья АСТАХОВА, Банк ВТБ (ПАО)
Финансовое моделирование сделок секьюритизации. Модели, которые продают
Отправной точкой при принятии решения о проведении сделки секьюритизации должны быть стратегические цели банка-оригинатора. Секьюритизация — это не самоцель, а инструмент, позволяющий решать задачи привлечения ликвидности, разгрузки капитала, снижения концентрации и уровня кредитного и процентного рисков, а также диверсификации источников фондирования. В условиях ужесточения регулирования и роста стоимости привлеченных ресурсов этот механизм закономерно приобретает все большую востребованность.
Инфраструктура рынка секьюритизации
Павел КАШИЦЫН, Максим БУЛГАКОВ, «Эксперт РА»
Новации на рынке многотраншевой секьюритизации
Завершившийся 2025 г. на рынке многотраншевой секьюритизации знаменателен не только пятикратным ростом объема выпусков, но и различными новациями, которые были связаны как с появлением новых типов базовых активов и структур водопадов платежей, так и с вступлением в силу ожидаемых изменений в регулировании. Данные нововведения закладывают основу не только для количественного, но и для качественного роста рынка многотраншевой секьюритизации в 2026 г.
Инфраструктура рынка секьюритизации
Карина УТЕШЕВА, Экосистема LECAP
«Государственная секьюритизация», или Финансовый механизм отмены крепостного права
Современная секьюритизация — выпуск ценных бумаг, выплаты по которым привязаны к заранее определенному активу, — нашла яркий прообраз в реформе 1861 г. Нельзя утверждать, что реформа по отмене крепостного права является отправной точкой развития института секьюритизации в России, однако при рассмотрении предпосылок реформы, а также механизма ее реализации нельзя не заметить определенного сходства. В отличие от современной секьюритизации, которая преобразует денежные потоки от кредитов и активов в ценные бумаги, «секьюритизация» 1861 г. по сути означала использование рабочего потенциала крестьян как залога для получения государственных ссуд: денежные обязательства крестьян были трансформированы в финансовые активы, обеспеченные займами и государственными гарантиями.