Содержание
Андрей СУЧКОВ, Банк ВТБ (ПАО)
Вступительное слово
Продолжение жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) при сохранении повышенного уровня неопределенности напрямую отразилось на развитии банковской системы в 2025 г., которая при этом сохранила достаточно высокую устойчивость. Прибыль российских банков составила 3.5 трлн руб., что лишь на 7.9 % ниже рекордного результата 2024 г., и соответствовала прогнозу Банка России. Постепенное смягчение ДКП началось со второй половины года, но она оставалась жесткой, что непосредственно отразилось на динамике кредитования, которое заметно просело. В меньшей степени это коснулось корпоративного кредитования, портфель которого увеличился на 11.8 %, что ниже темпов предыдущего года в 18.1 %, но ближе к верхней границе среднесрочного прогноза Банка России в 10–13 %.
Содержание
Анна ДОРОНИНА, редактор Энциклопедии, АО «Сбондс.ру»
Слово редакции
Мы продолжаем выпуск ежегодного сборника «Энциклопедия российской секьюритизации» и с удовольствием представляем вашему вниманию его новый, пятнадцатый выпуск. 2025 г. стал для российского финансового рынка периодом адаптации и роста: участники рынка демонстрировали устойчивость к внешним вызовам, сохранялась активность эмитентов и инвесторов, продолжилось развитие инструментов заимствования, а цифровые решения все глубже интегрировались в финансовую инфраструктуру. На рынке секьюритизации ключевую роль по-прежнему играли ипотечные активы, однако заметно усилился интерес и к другим классам базовых активов. Объемы размещений оставались на высоком уровне, а структура сделок становилась более разнообразной. В материалах выпуска эксперты подробно анализируют основные тенденции рынка, разбирают наиболее значимые сделки прошедшего года, оценивают перспективы регулирования и инвестиционного спроса, а также рассматривают влияние различных факторов на дальнейшее развитие секьюритизации в 2026 г. Мы надеемся, что представленные в сборнике материалы будут полезны в вашей профессиональной деятельности. Благодарим за интерес к Энциклопедии и будем рады видеть вас среди авторов и читателей следующих выпусков!
Тенденции рынка секьюритизации
Артём ЗАИГРИН, Армен АВАКЯН, Юлия МАТВЕЕВСКАЯ, ПАО Сбербанк
Как пересложится макроэкономический пазл до конца 2026 г.?
Кардинальные изменения в мировой экономике позволят удержаться на траектории, начертанной осенью 2025 г. по бюджету и ставкам, но с большей волатильностью курса. Российская экономика вошла в фазу «мягкой посадки» с середины 2025 г. на фоне ухудшения баланса как внешних, так и внутренних факторов. Для экспортных отраслей укрепление курса рубля с более чем 100 руб. за доллар в начале 2025 г. до 76 руб. к концу года сопровождалось снижением цен на сырьевые товары: в целом, по данным Всемирного банка, они подешевели почти на 7 % в годовом выражении. На этом фоне темпы роста экономики замедлились с более чем 4 % в 2023–2024 гг. до 1 %.
Секьюритизация ипотеки
Андрей СУЧКОВ, Банк ВТБ (ПАО)
Новый рекорд установлен, но вопросы остаются
Прошедший 2025 г. был для российского рынка ипотечного кредитования, первичного ипотечного рынка, очень непростым. Он начался с резкого падения выдачи, которая за первое полугодие сократилась вдвое по сравнению с аналогичным периодом 2024 г. Основной причиной такой динамики было последовательное ужесточение денежно-кредитной политики (ДКП). Вслед за ростом ключевой ставки до 21 % средняя ставка по рыночной ипотеке вышла в январе 2025-го на уровень 29 %, т. е. стала абсолютно запретительной, что привело к фактическому обвалу предоставления кредитов. Переход к постепенному смягчению ДКП, начавшийся во втором полугодии, привел сначала к некоторому замедлению падения, а с осени выдача кредитов стала постепенно расти. Однако, несмотря на заметное снижение, средние ставки по рыночной ипотеке в конце года превышали 21 % и доступными не стали.
Секьюритизация ипотеки
Дискуссия экспертов на XII Российском ипотечном конгрессе
Роль секьюритизации в финансировании ипотеки для банков в условиях ограничений
Традиционная дискуссия экспертов на XII Российском ипотечном конгрессе была посвящена роли секьюритизации в финансировании ипотеки для банков в условиях ограничений, а также перспективам развития рынка секьюритизации в России.
Инфраструктура рынка секьюритизации
Круглый стол представителей инфраструктуры рынка
Инфраструктура рынка секьюритизации: вызовы, решения и перспективы
Представители инфраструктурных участников рынка обсудили текущее состояние и перспективы развития российской секьюритизации. Эксперты рассмотрели ключевые изменения регулирования, вступившие в силу в 2025 г., включая новые требования к удержанию риска оригинаторами и расширение возможностей специализированных финансовых обществ. Участники также оценили эффективность взаимодействия между инфраструктурными институтами, готовность рынка к появлению новых оригинаторов и эмитентов, а также обсудили вопросы прозрачности сделок и доступности данных для инвесторов. Отдельное внимание было уделено развитию секьюритизации неипотечных активов, необходимости адаптации процедур к более сложным пулам требований и возможным изменениям регулирования, которые могли бы способствовать дальнейшему росту рынка в ближайшие годы.
Case Study
Мария ТИМОФЕЕВА, Т-Банк; Сергей САМОХВАЛОВ, юридическая фирма «Меллинг, Войтишкин и партнеры»
Т-Банк: первая секьюритизация кредитных карт
Секьюритизация неипотечных активов по российскому праву набирает популярность. Банк России фиксирует рекордные объемы секьюритизации в 2025 г. в рамках «Обзора финансовых инструментов за 2025 год». Специализированные финансовые общества активно используются в самых разных проектах структурного финансирования. Наибольшую динамику роста в прошедшем году продемонстрировали проекты секьюритизации потребительских кредитов. Кредитные карты представляют собой новый актив и тип обеспечения по облигациям, выпущенным специализированными финансовыми обществами (СФО) в рамках отечественного законодательства.