Содержание
Андрей СУЧКОВ, Банк ВТБ (ПАО)
Вступительное слово
Продолжение жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) при сохранении повышенного уровня неопределенности напрямую отразилось на развитии банковской системы в 2025 г., которая при этом сохранила достаточно высокую устойчивость. Прибыль российских банков составила 3.5 трлн руб., что лишь на 7.9 % ниже рекордного результата 2024 г., и соответствовала прогнозу Банка России. Постепенное смягчение ДКП началось со второй половины года, но она оставалась жесткой, что непосредственно отразилось на динамике кредитования, которое заметно просело. В меньшей степени это коснулось корпоративного кредитования, портфель которого увеличился на 11.8 %, что ниже темпов предыдущего года в 18.1 %, но ближе к верхней границе среднесрочного прогноза Банка России в 10–13 %.
Мировой рынок секьюритизации
Михаил СОРОКИН, Cbonds
Рынок секьюритизаций КНР: итоги 2025 г. и ожидания
Объем новых выпусков на рынке секьюритизаций Китая в 2025 г. вырос на 14 % в годовом исчислении и составил 2.326 трлн юаней. Забегая вперед, скажем, что, по ожиданиям экспертов, объем выпуска в 2026 г. останется на прежнем уровне. Год закончился ростом объемов выпусков в рамках каждой из трех регуляторных схем. Напоминаем, что рынок секьюритизации в КНР не является единым с институциональной точки зрения, так как исторически он появился не так давно — пилотные проекты начались в 2005 г., а полномасштабное развитие рынка — лишь с 2014 г., но с тех пор рынок вырос и достиг больших масштабов. И, как сказано выше, существуют три институциональные схемы для выпуска секьюритизаций, которые управляются различными регуляторными органами.
Рынок секьюритизации альтернативных классов активов
Ксения ПОЛЯКОВА, ПАО «Совкомбанк»
«СФО Совком Взыскание»: первая публичная NPL-секьюритизация в России
В марте 2026 г. ПАО «Совкомбанк» организовал размещение биржевого выпуска облигаций, обеспеченных портфелем просроченной задолженности, общим объемом 1 млрд руб. Сделка стала первой в России NPL-секьюритизацией, размещенной на бирже по открытой подписке с привлечением рыночного спроса. Появление подобных инструментов отражает растущий интерес участников финансового рынка к секьюритизации проблемных активов и расширению инструментов управления просроченной задолженностью.
Рынок секьюритизации альтернативных классов активов
Владимир ЛИМАН, Сбербанк
Тенденции неипотечной секьюритизации в 2025 г. и перспективы 2026 г.
2025 г. стал для российского рынка секьюритизации точкой ускорения в неипотечном сегменте. Объем размещений неипотечной секьюритизации превысил 200 млрд руб., что вывело сегмент из режима «единичных проектов» в режим масштабируемого инструмента фондирования и управления рисками. Доминирующим классом активов остаются потребительские кредиты (около 87 % от общего объема размещений «неипотеки»), однако одновременно закрепилась практика программных выпусков, револьверных периодов и многотраншевых конструкций. На 2026 г. крупнейшие банки публично обозначили планы дальнейшего роста размещений: обсуждаются сценарии, при которых совокупный объем неипотечных выпусков может приблизиться к 500 млрд руб.
Рынок секьюритизации альтернативных классов активов
Олег ИВАНОВ, Ассоциация банков России
Секьюритизация как инструмент отраслевой и промышленной политики
Наиболее масштабным и институционально зрелым примером использования секьюритизации в целях развития реального сектора является рынок ипотечных ценных бумаг в США. Агентские MBS, выпускаемые квазигосударственными агентствами, стали ключевым каналом долгосрочного фондирования жилищного строительства и ипотечного кредитования. Через механизм стандартизации, гарантий и поддержки вторичного рынка государство обеспечило трансформацию ипотечных кредитов в высоколиквидный рыночный инструмент, что позволило снизить стоимость заимствований для домохозяйств и поддержать строительную отрасль.
Инфраструктура рынка секьюритизации
Павел КАШИЦЫН, Максим БУЛГАКОВ, «Эксперт РА»
Новации на рынке многотраншевой секьюритизации
Завершившийся 2025 г. на рынке многотраншевой секьюритизации знаменателен не только пятикратным ростом объема выпусков, но и различными новациями, которые были связаны как с появлением новых типов базовых активов и структур водопадов платежей, так и с вступлением в силу ожидаемых изменений в регулировании. Данные нововведения закладывают основу не только для количественного, но и для качественного роста рынка многотраншевой секьюритизации в 2026 г.
Case Study
Арсений АВТУХОВ, ПАО «Совкомбанк»
Обзор инвестиционной привлекательности актуальных сделок секьюритизации
В 2025 г. рынок сделок секьюритизации вырос почти на 40 % и достиг 2.6 трлн руб. Открытием года для многих инвесторов стали сделки неипотечной секьюритизации, объем которых обновил исторический максимум. Мы понимаем, что сейчас многие розничные инвесторы обладают экстремально высокими компетенциями, превышающими коллективные компетенции некоторых институциональных инвесторов, что во многом объясняет доминирующую долю розничных инвесторов в этом классе активов. В то же время в сегменте розничных инвесторов значительна неоднородность компетенций — мы часто встречаем множество вопросов к оценке и анализу сделок секьюритизации, несмотря на очевидное присутствие розничных инвесторов в этом сегменте. В связи с этим мне хотелось бы поделиться упрощенной системой оценки инвестиционной привлекательности подобных сделок.