Уроки истории
Сергей ПАХОМОВ, доктор экономических наукКонвертируемые облигации: их рождение и бурная молодость
Англия в XVIII веке переживала свой пик промышленной и финансовой революции. В числе прочих проектов шло активное строительство внутренних водных транспортных путей, требовавшее привлечения долгосрочного капитала, и в 1798 году Ashton-under-Lyne Canal Company, имевшая долг в 90 000 фунтов, недостроенный канал и очень сомнительные перспективы, отчаялась привлечь новых акционеров или дополнительные займы и выпустила процентные векселя на 30 000 фунтов, которые через 5 лет в случае неоплаты могли быть конвертированы в акции компании в расчете на будущие прибыли. Новый капитал был привлечен, и началась бурная история конвертируемых облигаций.
Во второй половине XVIII и начале XIX века компании, строившие промышленные транспортные каналы в Англии, находились в лихорадочном поиске инвестиций. Перспективы были заманчивы, сокращение транспортных издержек в бурно развивающейся стране обещало огромные прибыли акционерам, но и риски были велики. Строительство требовало длительного времени, больших капитальных вложений, доходы могли генерироваться только через годы после начала проекта, создаваемые активы (каналы) могли быть использованы только как транспортные артерии. Несмотря на острую потребность в каналах, привлечь инвестиции в их строительство в форме эмиссии акций или традиционного выпуска облигаций с фиксированным купоном было крайне сложно.